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　　近日，济川药业流露2025年半年度禀报。财务数据长远，继2024年营收、净利润出现自2021年以来初度双降后，公司2025年上半年的功绩下滑幅度进一步扩大。还是的王牌产物蒲地蓝消炎口服液和赤子豉翘清热颗粒堕入增长窘境，重复医药集采政策的执续影响，济川药业的发展远景或面对挑战。

　　中枢产物收入大幅下滑 多重压力之下功绩执续承压 

　　据2025年半年报长远，济川药业上半年收尾商业收入27.5亿元，同比下跌31.9%；收尾归母净利润7.24亿元，同比下跌45.9%；收尾扣非净利润6.21亿元，同比下跌47.4%。从单季度功绩进展看，2025年二季度，公司收尾营收12.23亿元，同比下跌25.03%，环比下跌19.8%；收尾归母净利润2.84亿元，同比下跌42.39%，环比下跌35.5%，仍未见企稳信号。

　　公司评释称，功绩下滑主要受结尾商场需求变化影响，蒲地蓝消炎口服液、赤子豉翘清热颗粒销售收入同比减少，同期雷贝拉唑钠肠溶胶囊受医药集采政策冲击。贵寓长远，蒲地蓝消炎口服液、赤子豉翘清热颗粒两大中枢产物对济川药业至关迫切。2024年，蒲地蓝消炎口服液及赤子豉翘清热颗粒的系数销售收入约占当期主商业务收入的60.12%。2025年上半年，这两大产物的系数销售收入占比已降至49.51%。

　　纪念历史数据，济川药业的功绩波动均与这两大单品密切关系。2021年到2023年，宇宙性呼吸谈疾病反复来袭，商场需求井喷，济川药业因而收尾功绩爆发，其间商业收入从76.3亿元赶快增至96.55亿元，归母净利润则由17.19亿元增至28.23亿元。而跟着商场需求的回来，公司功绩也随之回落，但跌幅依然超出预期。对比既往功绩，公司2025年上半年营收已创下2017年以来的历史新低，归母净利润相似处于历史极低水平。

　　除了商场需求削弱除外，医保目次调理带来的冲击相似拦阻淡薄。蒲地蓝消炎口服液作为济川药业独家剂型，自2003年上市于今累计销售超200亿元，曾在宇宙口服类中药用药中流通名按序一。但是，由于一直未被纳入国度医保，该产物频年来已被河北、安徽、山东、黑龙江、江苏、湖南、吉林、天津、陕西、辽宁、青海、新疆等多地医保目次调出。

　　这也意味着患者需私费购买产物，从而在一定进度上影响购买意愿。事实上，自2019年国度医保目次调理以来，由于枯竭严格的循证医学把柄，价钱比拟同安妥证化药更高档身分，中成药被调出医保的时局较为大皆。除了蒲地蓝消炎口服液，赤子伤风宁糖浆、柴黄清热颗粒等产物也接踵被多地医保调出。

　　同期，赤子豉翘清热颗粒还面对着政策风险。旧年，上海市医药蚁集招标采购事务处治所公布了一批要点监控药品幅度靠前且有一定采购金额的品种，其中赤子豉翘清热颗粒赫然在列。这也意味着医疗机构可能因价钱审查或替代品聘请而减少采购，导致销量下滑。

　　集采方面，公司另一迫切产物雷贝拉唑钠肠溶胶囊面对集采压力。2023年11月，济川药业以每片0.48元中标第九批国采，降幅超80%。天然公司热卖的肠溶胶囊不在集采名单，但肠溶片进集采后，肠溶胶囊的价钱约为肠溶片的5-10倍，庞大价差或将影响其商场份额。

　　在商场需求削弱，集采等风险不断累计的同期，商场竞争也日益加重。天然蒲地蓝消炎口服液是独家品种，但蒲地蓝大类却不乏竞争者。国度药监局官网包含“蒲地蓝”重要字的适度有30余条，剂型多为消炎片剂，分娩商中不乏有名药企。若从安妥症来看，蒲地蓝消炎口服液的竞品则更多，有名产物包括蓝岑口服液、牛黄解毒片、银翘解毒片等。

　　转型之路挑战重重 重营销轻研发情状亟待转机

　　为搪塞窘境，济川药业尝试多标的转型，包括跨界布局日化药妆、编削药等，但当今来看效果较为有限。2019年前后，公司围绕蒲地蓝打造了包括牙膏、抑菌含漱液、抑菌口喷、抑菌口腔膏、抑菌喷剂、抑菌洗手液等日化产物矩阵。

　　中成药企业跨界日化和药妆并不鲜见，片仔癀、白云山等企业皆有雷同动作。但多年来，唯有云南白药在这条路上得回了较好的得益。2023年，济川药业日化品业务得回了8900余万销售收入，2024年该技俩未在财报中单独列示，响应出该业务板块孝顺有限。

　　2022年前后，公司运转引进编削药，举例与天境生物互助研发长效孕育激素，与恒翼生物互助研发PDE-4扼制剂（用于调理中重度斑块型银屑病和轻中度特应性皮炎）、卵白酶扼制剂（用于改善聘请性肠切除术患者肠谈功能的还原、减少术后肠结巴）等。本年7月，由济川药业与征祥医药策略互助的抗流感1类编削药济可舒（玛硒洛沙韦片）也班师获批上市。

　　自研方面，济川药业有9款在研产物，Z058、JC-ZC001两款中药1.1类产物已进入临床三期阶段，安妥症辩认为健脾和胃、行气导滞，用于功能性便秘食积证；急性上呼吸谈感染（风热伤风）引起的发烧、头痛、咽痛、手脚酸痛症状。但值得把稳的是，济川药业的编削管线布局中，大多候选产物商场竞争利害，能否凸起重围仍未可知。

　　举例，刚上市的济可舒竞争敌手有罗氏的奥司他韦（达菲）和玛巴洛沙韦片（速福达），以及东阳光药的磷酸奥司他韦颗粒（可威）等，面对这些已占据先发上风的有名产物，济川药业的渠谈和品牌上风似乎皆不昭彰。

　　再如与天境生物互助的长效重组东谈主孕育激素已苦求上市，但孕育激素范围始终被长春高新旗下的金赛药业所把执。此外本年5月，特宝生物的长效孕育激素（益佩生）获批上市，维昇药业的隆培促孕育素已完成三期临床，上市许可苦求已于旧年获国度药监局受理，展望也将在本年获准上市，商场竞争日益利害，济川药业欲思从熟习商场均分一杯羹难度不小。

　　从研发用度看，济川药业始终以来存在的重营销、轻研提问题依然凸起。2024年，公司销售用度达29.54亿元，占总营收的36.85%；而同期研发用度仅为4.45亿元，仅占总营收的5.55%。2025年上半年，研发用度进一步下滑8%，仅为1.9亿元，研发参加不及也使得公司的编削转型远景蒙上了一层暗影。

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